大北农:业绩大幅增长 智慧农业风声水起

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公司饲料主业结构优化,叠加上游原材料成本下行,公司业绩增长可期;公司猪联网成果显着,逐步拓展至渔联网,互联网转型推进有望加速。
投资… 本报告导读:
公司饲料主业结构优化,叠加上游原材料成本下行,公司业绩增长可期;公司猪联网成果显着,逐步拓展至渔联网,互联网转型推进有望加速。
投资要点:
维持“增持”评级。公司饲料主业结构优化,叠加上游原材料成本下行,公司业绩增长可期;公司猪联网成果显着,逐步拓展至渔联网,互联网转型推进有望加速。预计2016-18年EPS为0.25/0.32/0.39元,考虑到公司饲料主业业绩增长显着,互联网
推进加速,给予17年40倍PE,上调目标价至12.8元,“增持”评级。
半年报业绩上调,略超市场预期。2016年上半年,预计实现归母净利润3.51亿元-3.71亿元,同比增长70%-80%;净利润增长主要源于公司进一步优化产品结构,教槽料、保育料等高端料占比达40%,贡献利润约70%;叠加生猪价格处于高位,贡献业绩亿元级别;同时受益于公司费率控制以及上游原材料成本下行。16年上半年公司饲料销量约为160万吨,直销客户占比约40%。
涉足渔联网,逐步构建农业互联网大生态圈。公司控股子公司农信互联联合福建水产、水贝公司、启腾水产共同收购厦门天丞,并增资至5000万元,农信互联持股51%;借助农信互联的互联网平台优势,从猪联网拓展至渔联网,整合渔业相关的资源,促进公司水产料的经营转型,实现“互联网
水产”新模式。
设立保险经纪公司,逐步打造“智慧金融”。公司全资设立农信保险经纪公司,注册资本5000万元;计划满足农村客户对农业保险的强烈需求,同时完善公司的金融服务平台,实现多层次服务体系。

8 月17
日,大北农发布2016年半年报。报告期内实现营收73.87亿,同比增长0.61%;归属于上市公司股东净利润3.68亿,同比增长78.47%;归属于上市公司股东扣非净利润3.50
亿,同比增长105.35%。同时公司预计1~9月净利润5.91~7.09亿,同比增长50%~80%。
净利润增幅78%
大北农目前业务包括包括畜禽饲料、兽药疫苗、种猪与作物种子、农药化肥及农业互联网与金融服务等。
报告期内,公司实现营业总收入73.94亿元,比上年同期增长0.71%,净利润3.68亿元,比上年同期增长78.47%。报告期净利润比上年同期增长较大,主要系公司进一步优化产品结构,教槽料、保育料以及母猪料等高端高档饲料产品销量占比增加;生猪价格上涨幅度较大,养殖业务利润同比增加较多。此外,公司进一步贯彻降费增效策略,上半年畜牧饲料业务运营费用同比下降较多,同时公司的玉米、豆粕等饲料主要原料采购成本同比下降较多。
2016年上半年度,公司综合毛利率为26.80%,同比增长了3.76个百分点,主要是饲料产品的毛利率增长所致。饲料产品毛利率为24.65%,同比增长了3.83个百分点,主要系本年饲料部分原料成本同比有所下降,其中作为饲料主要原料的豆粕和玉米采购价格下降较多。
智慧农业成效显着
大北农以新组建的北京农信互联科技有限公司为核心,初步建成“数据+电商+金融”三大核心业务平台,并以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP为移动端总入口,构成了从PC到手机端的快乐生态圈,实现对农业全链条的平台服务。公司主推的“猪联网+”包括猪管理、猪交易与猪金融三大平台,将猪产业相关的养猪户、屠宰场、饲料兽药厂商、中间商、金融机构产业链主体联接起来,构建智慧养猪生态圈。以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进了公司在互联网+农业新环境的战略转型,帮助公司快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式。公司以河南为圆心逐步向全国拓展,重点做大做实国家生猪市场-猪交所,截至目前,已累计完成线上生猪交易额93亿元,买卖用户数量超过2万人。当前猪联网覆盖生猪头数超过1500
万头,预计年底达2000 万头!猪交所累计交易量约100 亿,最新日均成交量约1
亿元,日均成交头数近4 万头,预计年化交易额超过300 亿。
2016年上半年,以猪联网为样板,企联网、田联网、鱼联网等入口级产品相继上线。2016年7月,公司整合农信互联的平台优势,借助福建大北农大北农水产科技有限公司的推广服务渠道,联合水产设备生产企业、水产养殖及推广服务企业共同投资厦门农信渔联信息科技有限公司,致力于渔联网的建设运营,力图通过互联网、物联网的力量,将和渔业相关的资源连接起来,提升整个水产行业的经营管理水平与产出效率。
景气回升将带动业绩继续增长
客户、产品等结构变化叠加助推销量全面恢复。下半年,生猪存栏量回升带动销量加速提升。安信证券调研结果认为,本轮养殖周期中,养殖户补栏积极性是从2016
年1 月起开始提高。考虑到母猪4
个月怀孕期,因此预计从下半年开始,饲料销量全面回升,4季度起将是饲料销量加速增长阶段,销量增长有望贯穿2017年全年,增速将在2017
年3
季度达到顶峰。由于客户结构定位、产品定位及品牌、市场影响力等相对较强,大北农销量增速将高于同行。
安信证券认为,规模化客户在本轮补栏母猪更积极,将带动饲料公司前端料产品率先增长,提高整体盈利能力;同时以母猪为切入点,推动仔猪、中大猪料销售,带动整体销量。随着存栏提升,预计16
年下半年、17 年饲料销量环比、同比增长将进一步加速,从而推动盈利高弹性。
记者注意到,大北农的业务发展情况对券商、基金、投资公司等机构的吸引力极大,报告期内,公司接待了177家机构的实地调研,另据不完全统计,报告期内至少有55家机构给出了调研报告,表示看好公司的发展前景,均给予“推荐”、“买入”或“增持”的投资评级。

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